维普资讯 http://www.cqvip.com 『 财 政与 金 融’ｌ 涉外大型基础设施项目融资特点和问题分析 乔恒利 （上海交通大学安泰管理学院，上海２０００５２） 【摘 要】 文章从项目融资入手，讨论了涉外大型基础设施项目融资的概念和参与主体，总结出涉外大型基础设施 项目融资的特点，并提出涉外大型基础设施项目融资应着重研究解决的主要问题。 【关键词】 涉外；基础设施；项目融资；融资特点；融资问题 【中图分类号】Ｆ８３０、５５ 【文献标识码】Ａ 【文章编号】１００４－２７６８（２００８）０６－００４３－０２ 一零、涉外大型基础设施项目融资与一般项目融资的 三、涉外大型基础设施项目融资的主要特点 （一）合作性特点 大型基础设施涉外性决定了项目是通过境内与境外的合 作，由境内外双方共同建设的，因此具有境内外合作性特点。其 合作性的层次与方式具有多样化，这种合作有作为通常的合作 投资的方式，有合作咨询的方式，同样有类似深港西部通道这 样作为项目发起人的合作方式。 （二）主导作用的特点 涉外项目融资的境内外双方的通常是项目发起人。政 府在项目融资中对融资方式、融资渠道、参与各方的权利与义 务的设定、特许经营权评估和授予、经济和政治风险、担保 区别 项目融资是２０世纪７０年代末兴起的一种融资方式。英国 学者ＮｅｖｉｔｔＰＫ．Ｉ提出，“项目融资就是在向一个经济实体提供 贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还 债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保 物。目前我国与其他国家或地区在边境地区基础设施项目融资 方面的合作也越来越多。如中俄石油及天然气管道项目融资、 深港西部通道项目融资。涉外基础设施项目融资与一般项目融 资的区别在于：涉外项目融资是以境内与境外为项目发起人 的、为建设跨境项目所进行的具有无追索或有限追索形式的融 法律法规的适用甚至在立法等方面都起到主 资方式。一般项目融资是指具有通常的无追索或有限追索形式 责任、涉外、导作用。 的融资方式。 （三）权利与义务的平衡特点 二、涉外大型基础设施项目融资的参与主体 涉外大型基础设施项目融资最大的特点是：融资规模较 大，涉及境内外管理问题，融资参与方复杂，偿债资金和股权投 资收益来源于项目的未来收益，项目的未来收益取决于市场需 求和项目的经营期限。涉外大型基础设施项目融资参与方大致 可分为：项目发起方、项目主办方、项目投资方、项目贷款方、设 备、原料、能源供应方、项目用户、工程公司、项目咨询公司、项 目运营公司等其他参与方。 项目融督毒 各 之间的关系 在项目融资的过程中要考虑到未来的经营成本与收益及 收益分配等一系列问题，需要对项目投资者的各类权利与义务 进行区分，并对境内外双方的权利与义务进行平衡，以保障跨 境项目获得境内外双方的支持，保证项目顺利的建设和运营。 （四）项目咨询人参与项目融资的特点 涉外项目融资涉及境内外不同的国家和地区，需要项目咨 询人对于项目融资的运作、风险评估、工程进展、技术标准、工 程造价的控制等进行跟踪把关，项目咨询人在其中起到承上启 下的关键作用。 项 宴际承办 四、涉外大型基础设施项目融资应着重解决的主要 问题 （一）沟通与合作机制问题 由于项目的涉外特点，项目在酝酿、发起阶段，必须解决沟 通与合作的机制。深港西部通道在项目立项之前，通过粤港联 席会议制度的方式，从１９９１年开始进行沟通，１９９６年完成研究 报告，１９９７年总理办公会议批准了项目立项，２００２年经 总理办公会议审议，国家计委批准工可研报告，历时十 多年，终于促成了项目的成功建设。涉外项目必须解决沟通渠 【收稿Ｅｔ期】２００６—１２—２８ 【基金项目】国家自然科学基金项目“大型基础项目融资机制与风险控制研究“（７Ｏｌ７２０ｏ３）资助 【作者简介】乔恒利（１９６２一），男，高级工程师．深圳市盐田区公务员，上海交通大学安泰管理学院博士研究生，研究方向：金融、战略管理、城市规 维普资讯 http://www.cqvip.com
道和合作机制，并在此基础上解决各自审批程序和审批效率。 （六）价格风险问题 （二）局部与整体关系问题 项目收费价格通常是由项目公司、、物价管理等相关 跨境双方的发起人需要对项目融资的方式、融资机制、风 部门以协商的形式确定的。对于由于设施使用者或其他公众的 险评估、环境影响、公众意见等进行全面和深入的分析和研究， 压力而导致的价格调整、境内外两地价格管制的程序的不同以 项目融资既要从各自的经济、环境、、法律等局部利益方面 及同一设施由于两地市场供需关系的不同而导致价格差异，这 进行考虑，同时还要考虑有利于涉外项目的整体建设、项目整 些价格差异的变化将引起设施使用者的负担，并对项目融资产 体运营、项目整体维护管理。要将一个整体项目在项目融资阶 生巨大的价格风险。 段根据各自不同的法律、审批程序和规范要求进行运作完成。 （七）政治经济差异问题 （三）不同规范和标准问题 对于涉外项目融资所需要的共同的政治决策、相协调的项 在跨境的两个区域同一个项目采用的是两种不同的设计 目融资方案、建设步骤和管理模式等问题，需要考虑政治、经济 规范和建设标准，在项目融资中要充分考虑不同规范和标准所 和风险。如果涉外大型基础设施分别在两个相同或相似的 带来的项目融资风险和融资成本。深港西部通道深圳与各 社会政治制度和经济体系中进行项目融资，如英法海底隧道建 占一半，但深圳方投资为９亿人民币，侧投资为２６亿港 设的项目融资，英法两国同属于欧盟国家，同是老牌的发达的 元；深圳方一线口岸区投资约ｌ２亿元人民币，港方口岸区投资 资本主义国家，两国通过共同组建一个项目公司进行项目融 为ｌ７亿元人民币。相同的项目内容，建设的费用相差很大，除 资，化解了跨境项目融资的政治经济和风险。 了两地劳动力和原材料差别外，两地不同的桥梁结构设计标 （八）信用风险问题 准、防火规范和其他技术规范，将影响项目融资的风险和融资 参与项目的境内外发起人、项目的实际投入人、设施使用 成本。 者、机械、设备、原材料供应者以及建筑承包商和项目的运营商 （四）法律法规的适用问题 不同，资金实力、供货能力、信用程度各不相同，在项目融资中 涉外项目涉及不同的社会制度、管理和法律法规。深 要考虑信用风险的不一致问题，并有可能对项目融资能力、建 港西部通道包括深圳境内的大桥整体都由方面管理，并且 设进度、风险控制、项目的完整性带来影响。深港西部通道项目 方面的口岸联检区也设在了深圳一侧，管理中必须使 融资方案经综合分析，基于项目所跨两个不同的社会制度和政 特别行政区的法律覆盖到深圳一侧。深港西部通道项目的法律 治经济体系、不同的货币汇率地区、不同的法律法规和社会制 适用问题得到了的支持，全国常务委员会特别颁 度，为了保证项目的顺利实施，缓和各种社会矛盾，项目最终决 布决定，授权特别行政区对位于深圳境内的港方口岸区依 策选择投资、供社会免费使用的融资方案，化解了跨境项 据特别行政区的法律实施管辖，并另行规定了位于深圳一 目融资中的信用风险。 侧的港方Ｅｉ岸区的范围、土地使用期限等，特别行政区的 【参考文献】 法律还要覆盖到位于深圳境内的西部通道大桥桥体水面以上 部分（不包括水面以下部分，大桥水面以下部分仍然适用内地 ［１】ＮｅｖｉｔｔＰＫ，项目融资（第五版）［Ｍ】．伦敦：经济出版社，１９８９（英文版）． ｆ２］国家计委，国家外汇管理局．境外进行项目融资暂行管理办法 的法律），从而解决了该项目非常复杂的法律适用问题。 ［ＥＢ／ＯＬ］．１９９７－０４－０６． （五）汇率风险和平衡问题 ［３］卢家仪，卢有杰．项目融资【Ｍ］．北京：清华大学出版社，１９９８． 涉外项目融资涉及两个不同的货币区，通常投资者是使用 ｆ４】张极井顾目融资ｌＭ】．北京：中信出版社，１９９７． 各自的货币区的货币进行投资，在这两个不同货币区的货币汇 ［５】戴大双．项目融资［Ｍ】．北京：机械工业出版社，２００５． 率、融资成本、市场情况是不同的，外汇管制也不一样，融 ［６］Ｃｌｉｆｆｏｒｄ Ｃｈａｎｃｅ．项目融资［Ｍ］．北京：华夏出版社，１９９７． 资风险也各不相同 （责任编辑：Ｚ校对：Ｒ） （上接第２８页）条件的农村可以进行区域性ｌ２年义务教育试 ［５】马晓河．结构转换与农业发展［Ｄ】．南京农业大学博士论文，２００２： 点，普遍提高农村劳动力受教育水平。对中西部地区来说，重要 １４－２９． 的途径就是加大财政特别是财政投入的力度，针对贫 ［６】白雪梅，赵松山．关于 尼系数计算方法的改进［Ｊ１．上海统计，１９９４， 困地区基础教育薄弱、经费严重短缺问题，国家应确保农村教 （１１）：１９—２１． 育经费的落实到位。实际上已经充分认识到中西部农村教 ｆ７］加里・Ｓ・贝克尔．人力资本【Ｍ］．北京：北京大学出版社，１９８７：５－３３． 育的重要性并采取了积极的行动。 ［８］张冬平，白菊红．农村劳动力受教育水平差异分析中国农村观察『Ｊ１． ２００３，（１）：２—９． 【参考文献】 ｆ９１张玉林．分级办学制度下的教育资源分配与城乡教育差距等人的研 ［１］阿瑟，刘易斯二元经济论ｆＭ１施炜等译．北京：北京经济学院出版社， 究『ＪＩ．中国农村观察，２００３，（１）：１０—２２． ｌ９８９：１－４６． ｆ１０１ Ｓｃｈｕｈｚ，Ｔ．Ｗ．，１９６０，Ｃａｐｉｔａｌ Ｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｂｙ Ｅｄｕｃａｔｉｎｎ，ｉｏｕｒｎａｌ ｏｆＰｏｌｉｔｉｃａｌ ［２】费景汉，古斯塔夫・拉尼斯．劳力剩余经济的发展［Ｍ］．王月等译．北京： Ｅｃｏｎｏｍｙ，６８（１２）：５７１—５８３． 北京经济学院出版社，１９８９：７－１６． ［１１】Ｌｏｃｋｈｅｅｄ，Ｅ．Ｍａｒｌａｉｎｅａｎｄ Ａｄｒｉａａｎ，Ｍ．Ｖｅｒｓｐｏｏｒ（１９９１），ＩｍｐｒｏｖｉｎｇＰｒｉｍａｒｙ ［３］自雪梅．教育与收入不平等：中国的经验研究ＩＪ１．管理世界，２００４， Ｅｄｕｃａｔｉｏｎ ｉｎ Ｄｅｖｅｌｏｐｉｎｇ Ｃｏｕｎ—ｔ６ｅＮｅｗ Ｙｏｒｋ：Ｏｘｆｉ￣ｒｄ ｕｎｉｖｅ￣ｉｔｙ ｐｒｅｓｓ． （６）：５３—５８． ［１２】Ｔｈｏｍａｓ，Ｖ．，ＹａｎＷａｎｇａｎｄＸｉｂｏＦａｎ，１９９９，ＭｅａｓｕｒｉｎｇＥｄｕｃａｔｉｏｎ Ｉｎｅｑｕａｌ－ 【４】刘汉霞．城乡－－．Ｊｉ￣结构与农村义务教育…．教育探索，２００３，（１１）： ｉｔｙ：Ｇｉｎｉ Ｃｏｅｆｉｆｃｉｅｎｔｓ ｏｆ Ｅｄｕｃｍｉｏｎ Ｔｈｅ Ｗｏｒｈｌ ｂａｎｋ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ，Ｓｅｐ ２７ ２８—２９ １９９９，ＷａｓｈｉｎｇｔｏｎＤ．Ｃ． （责任编辑：Ｌ校对：Ｆ１）